耕耘直客的無車承運人，會成為下一個物流投資風口嗎？

互聯網運力平臺的投資風口已經過去，新的投資機會將落在直客物流。

物流作為一個市場規模超過10萬億的行業，其融資次數和規模卻遠遠低于大部分行業，當其他行業在資本助推下蓬勃發展時，由于缺乏對資本的理解和運用，許多優秀的物流企業難以將區域、細分市場的成功快速復制擴張。

幸而，近些年資本開始意識到物流領域的巨大商機，逐漸在物流領域加大投入。為了捕捉資本在中國物流領域的投資趨勢，我們詳細分析了近10年中國物流領域的700+起投融資事件，發現了繼快遞、互聯網運力平臺之后的下一個投資風口——直客無車承運平臺。

過去20多年，中國經濟發展形態極不均衡，重生產、輕流通的經濟特點導致物流行業標準化和集約化程度低下，存在小、散、亂、差的現象。直到電商快遞的興起，物流才逐漸進入資本的視野，受到跨界人才和投資機構的追捧。電商行業的興起造就了一波快遞公司上市熱潮，也帶動了零擔、整車等物流細分市場的發展，物流業從此進入了高速發展的快車道。

2013

貨運滴滴模式引起資本關注

物流業進入投融資的萌芽期

2013年，可以看作是資本大規模進入物流業的萌芽之年，發生倍受關注的投融資事件共有18起，其中順豐速運A輪融資100億元人民幣成為行業一大標志性事件。

2014年，物流領域投資持續升溫，這一年投融資次數達到了76次，貨運滴滴模式引起行業和資本關注，一大批依托「車貨匹配」概念的平臺型企業陸續出現，先后獲得天使輪和A輪投資，運滿滿、貨車幫、貨拉拉等運力平臺在這個階段獲得資本的第一筆助力。

2015

互聯網物流探索愈發成熟

物流業投融資進入高速成長期

2015年，可謂是物流行業投融資的分水嶺。

在此之前，物流業的投融資次數年均僅16次，而2015年物流業發生174次投融資交易，2016年更是高達201次。資本已經意識到物流將成為繼互聯網之后的又一黃金行業，開始多領域多賽道廣泛下注，無論是初創還是成熟企業，身后都有他們活躍的身影。

圖一：2013以來物流業歷年投資次數及投

2015年7月，國務院印發了《關于積極推進「互聯網+」行動的指導意見》。「互聯網+傳統行業」一時成為社會各界關注的焦點，物流+互聯網平臺領域也隨之成為投資熱點，投融資次數居物流業之首，投融資總額也僅次于業態成熟的快遞領域。

這些平臺企業的共同特點，就是聚焦運力端，以運力吸引貨源，通過互聯網整合運力資源。與其說是車貨匹配，更確切是互聯網運力平臺。

1）長途整車領域

2016年是滿幫的高速發展之年，從2016年的D輪融資，到2017年運滿滿與貨車幫合并成立滿幫集團，成為長途整車運力領域的獨角獸。該領域在資本的推動下，短短5年間就形成了寡頭競爭格局。

2）同城整車領域

2015年以來，貨拉拉、快狗打車、云鳥等從同城平臺的競爭中脫穎而出，均完成4輪以上融資，各家累計融資額都達到10-20億元。同城運力平臺格局已初露雛形。

3）零擔平臺領域

2016年以來，卡行天下、天地匯等依托園區的零擔運力平臺獲得資本青睞，均完成3輪以上融資，累積融資額都在3-5億元左右。這也間接帶動起壹米滴答、德坤、聚盟、商橋等專注線下運作的實體平臺的崛起。

2015-2016年間，互聯網運力平臺領域進入成熟期，高收益的早期投資標的已經愈發匱乏，風投機構開始重金追加對頭部企業的投入，互聯網運力平臺領域的投融資開始步入成熟期。

2016

快遞行業爆發上市熱潮

快遞格局奠定

2016年10月，圓通快遞率先借殼大楊創世完成上市運作，開啟了中國民營快遞企業的上市熱潮。隨后，申通、中通、韻達、順豐陸續上市，快遞領域的投融資已經進入二級資本市場交易時期。

快遞行業格局已定，各大快遞公司鞏固了網絡、人才、資金、貨源的護城河，同樣模式的新進入者短期已無機會。

2018

盈利模式探索下

運力平臺紛紛往直客物流轉型

滿幫、云鳥、卡行、快狗打車等，都是互聯網運力平臺領域的標桿企業，過去幾年，在資本驅動下不斷尋求增長和盈利點。

然而，純車貨匹配撮合交易已被驗證難以創造核心價值。為尋找新的增長點，眾多運力平臺推出一系列產品，從最初的撮合交易，發展到油卡、ETC、金融、系統等增值服務。然而這些渠道的盈利只是杯水車薪，無法滿足平臺巨大的資金訴求。在經過無數次調整之后，許多運力平臺已經開始向服務直客和自營業務方向轉型。

1）滿幫集團

作為整車平臺領域的獨角獸，滿幫于2018年5月收購了服務客戶端的大車隊—志鴻物流，進軍直客自營物流領域。王剛指出，「我希望滿幫成為全球最大的運力平臺和運力公司。原來滿幫是一個信息平臺，然后全面打通交易，現在我們不止做平臺，還會自營。」

2）云鳥&快狗

作為「物流+互聯網」同城配送的代表，云鳥已經由車貨匹配平臺轉型為服務大客戶的的同城物流平臺，以科技創新為手段，為其項目型客戶提供同城配送服務。

快狗打車以搬家、貨運為切入點，為客戶提供同城貨運服務，目前已經與蘇寧、金龍魚等項目客戶建立起穩定合作，服務直接延伸到項目貨主。

3）卡行天下

作為依托于線下公路港和專線聯盟的零擔服務平臺，卡行天下一向堅持不做客戶，專注于平臺服務，以管理費與增值服務費為盈利點。現已經推出項目支持業務，向貨主端延伸服務。

互聯網運力平臺的優勢在于，對碎片化運力進行標準化、標簽化、透明化的改造，從而成為面對直客的物流企業提供更透明、更低成本的運力采購接口。

然而，直接面對客戶，意味著新的知識、機構、組織能力的構建，難度不亞于二次創業；是與直客物流互補協同，還是直接面對貨主，值得思考。

2019

直客無車承運人平臺

或許是物流投資的下個風口

隨著快遞和互聯網運力平臺兩大賽道的高投資回報標的減少，想繼續在物流領域掘金的資本該何去何從？從物流歷年投資額及投資次數來看，資本對物流業的投資呈現出兩個趨勢：

趨勢一：

驗證了快遞和互聯網運力平臺領域早期投資標的減少，資本向頭部企業集中。

2018年，快遞領域投融資額323.7億元，投融資次數僅6次；互聯網運力平臺領域投融資額173.3億元，投融資次數從2015年的32次下降到2018年的8次。

2013以來物流各領域累計及歷年投資規模

趨勢二：

解答了資本的去向問題： 直客物流逐漸受到資本青睞，或將成為新的投資風口。

從投資額看，直客物流領域的總投資額尚少，呈穩定上升的趨勢；從投融資次數看，到2018年直客物流領域的投融資次數已超過其他賽道。

2013以來累計及歷年披露融資額次數

從下圖四來看，資本對直客物流領域的投資力度逐年加強，單次投資額從幾千萬上升到單次2-3億級別。投融資次數從1次上升到10次以上。

直客物流各年度融資次數及融資額

從下圖五的數據顯示，比較各輪次的融資次數，直客物流領域的投資次數仍然偏少，接近半數在A輪，高達14次，仍處于資本投入的窗口期。

直客物流各融資次數及平均單次融資額

直客物流受到資本界的關注，部分原因得益于2016年國家頒布的《關于推進改革試點加快無車承運物流創新發展的意見》，無車承運人領域一時成為社會各界關注的焦點。而產生「無車承運人」概念的美國物流市場，其代表企業羅賓遜專注服務直客，堅持以貨帶動運力，市值已經超過了130億美元。

羅賓遜的先進理念也受到了中國物流企業的青睞（發展變革），如中儲智運、一站網等企業正致力于打造服務直客的無車承運人平臺。

中儲智運通過整合運力來降低自己運輸成本，寶供旗下的一站網則致力于研究行業直客的微觀需求，將貨主端多樣的物流需求轉化為標準化運營，為產業直客提供門到門一體化物流服務，解決產業鏈條協同及終端交付兩大痛點。

總之，無論是資本熱捧的互聯網運力平臺，還是政策風口下發展的直客無車承運人平臺，最終都是服務供應鏈的關鍵角色，逐漸實現去中間化。

筆者認為，互聯網運力平臺的投資風口已經過去，新的投資機會將落在直客物流，而兩種平臺的發展大勢將是上下游協同：直客無車承運人平臺應該聚焦于貨主，打造好貨主端的標準接口；運力平臺應該專注于運力，打造好標準的運力接口，共同助力中國物流的降本增效。

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