冷鏈物流迎來發展黃金時期，識別機遇成現階段關鍵

在收入增長、消費升級的大背景下，我國消費者對于安全、健康、高質量的生活有了進一步的追求，對生鮮食品和醫療產品的需求顯著增長，而生鮮電商、食品藥品安全等關鍵詞也頻繁登上熱點話題。新鮮蔬果、肉類、乳品、水產、鮮花等屬于易腐產品，而藥物、試劑、疫苗、生物制品等醫療產品對溫度濕度等環境有著嚴格的要求，冷鏈物流是其發展基礎。

受益于這些需求的快速增長，過去的五年內，我國冷鏈市場以每年超過20%的速度迅速壯大，從2011年的800多億人民幣的規模，增長至2015年的人民幣1,600億元。而持續的生鮮食品和醫療產品的需求增長，將在未來進一步推動冷鏈行業的發展。艾意凱咨詢預計，到2020年，冷鏈行業規模將達到4, 000億元的水平，其中運輸、冷庫及其它服務分別占40%，30%與30%左右。

但是，我國冷鏈行業的發展還處于初級發展階段，市場呈現出極為分散的局面，據相關統計，2015年我國冷鏈物流行業收入前100家公司僅占總體市場規模的不到10%，組成剩下超過90%市場的，是數千個小型企業或個人。

雖然市場規模發展迅速，但冷鏈物流在我國仍然存在嚴重的斷鏈問題。冷鏈物流各個環節歸屬極為分散，倉庫、地面運輸、航空公司、機場、配送等服務商各自為營，整個冷鏈流程中缺乏系統的端到端流程管控，冷鏈物流流程管理不善仍廣泛存在。加之，冷鏈企業對于信息系統等技術手段的運用仍不成熟，全程溫度監控技術尚未廣泛采用。據統計，我國的生鮮產品冷鏈貨損率高達20-30%，遠不及發達國家的5-10%的水平。

近年來，政府部門和行業組織出臺了一系列政策和標準，試圖規范和促進冷鏈物流行業的發展。

行業標準方面，2012年底，國家質量監督檢驗檢疫總局和國家標準化管理委員會共同起草發布了藥品冷鏈物流運作規范(GB/T22842-2012)。國家發改委在2014年出臺了水產品冷鏈物流服務規范(GB/T 31080-2014)。同時，國際航空運輸協會(IATA)的獨立醫藥物流驗證中心(CEIV)的醫藥物流項目的認證“CEIV Pharma” 也已經在近期被引入中國，浦東機場集團于2016年2月摘得了目前國內唯一一個CEIV Pharma認證。

政策方面，2015年，國家發改委發布1776號文件《關于加快實施現代物流重大工程的通知》，為現代物流發展提出了指導綱領和發展意見；2016年的“中央一號文件”重新強調了完善跨區域農產品冷鏈物流體系，并開展冷鏈標準化示范。

因此，有行業人士認為，冷鏈行業的發展將進入黃金發展時期，沿著價值鏈各個環節，針對不同的垂直市場，皆存在大量的發展機遇。

溫控產品從起點到目的地，需要經過冷鏈物流上的一系列環節。冷鏈的價值鏈上可以以此劃分出以下幾類市場參與者：倉儲、地面運輸、航空運輸、分撥配送、基礎設施(設備、系統、基礎服務等)提供者、第三方物流服務提供商(3PL)。

由于二者特點不同，空運和地面運輸在冷鏈物流中扮演了不同的角色。地面運輸多通過冷藏車進行，成本效率高，可達率高，可進行門到門運輸，并且由于溫控技術相對成熟，貨損率也較低。空運冷鏈時效最快，貨物安全性高，但高昂的運輸成本、有限的運能仍然限制了其廣泛應用，主要適用于藥品、鮮花、高值水產等時效要求嚴格、價值高的貨物。但是考慮到空運和地面運輸的鏈接環節很容易出現斷鏈，貨損率反而可能高于地面運輸，目前空運冷鏈的應用率仍然較低。

隨著冷鏈物流業的發展，我國的溫控倉庫也得到快速的增長。根據相關統計，2008年全國冷庫容量為約1,300萬平方米，而到了2014年，這一數字增長為三倍，達到7,600萬平方米。

為配合航空冷鏈的飛速發展，機場及機場周邊經濟區涌現了一批溫控倉庫。國內機場中冷庫容量排名領先的有浦東機場、廣州白云機場、昆明機場等。機場周邊經濟區更是在近年內出現了重量級冷庫基建投資，例如廈門萬翔冷鏈物流中心、鄭州華中冷鮮港、杭州醫藥物流園等。

運輸環節，地面冷鏈運輸企業在國內整體呈現為三類參與者：傳統物流運輸企業、生鮮產品生產加工或貿易企業、專業冷鏈物流運輸企業。其中的傳統物流運輸企業，這類企業從傳統非溫控卡車運輸服務發展而來，逐步擴展到冷鏈運輸，同時提供溫控和非溫控運輸服務。食品加工制造企業有著大量原料或成品需要溫控儲存和運輸，一些企業因此成立了專門的冷鏈物流公司來滿足自身公司甚至其他同類型公司的冷鏈運輸需求，并逐步發展成為全國性的冷鏈物流企業。雙匯集團旗下的雙匯物流、脫胎于眾品食業的鮮易控股、光明集團子公司領鮮物流，就是這類企業的典型代表。隨著冷鏈物流專業化程度的加深，市場上出現了專門從事冷鏈運輸的企業，有些從事長途冷鏈運輸，有些專注于城市“最后一公里”配送。

在航空冷鏈服務領域，航空公司和快遞服務公司為主要的兩類市場參與者。隨著市場對高質冷鏈的需求增加，大量航空公司紛紛設立貨運子公司提供空運貨物服務。在擴展冷鏈業務中，航空公司可以采購貨機或利用已有客機腹艙作為載體運輸需要低溫運輸的貨物。本土航空公司包括中國國際貨運航空、中國貨運航空等通過被動溫控方式為客戶提供冷鏈運輸，而國際航空公司如德國漢莎貨運航空(Lufthansa Cargo)、新加坡貨運航空(Singapore Airlines Cargo)及阿聯酋貨運航空(Emirates SkyCargo)等則可根據客戶需求提供更加定制化的冷鏈服務。此外，一些大型的快遞服務公司在業務多元化的過程中也順勢進入航空冷鏈領域。本土目前有中國郵政、順豐速遞及圓通速遞三家公司擁有自己的貨運運輸機隊，國際速遞巨頭如聯邦快遞(FedEx)、UPS及敦豪速遞(DHL)也均涉足冷鏈空運，這些國際速遞巨頭會采用更集成化的IT系統對運輸全程的溫度進行管理控制，提供完善精準的冷鏈解決方案。

過去幾年，地面冷鏈運輸設施在中國得到了持續的改善。冷藏車的保有量在過去五年飛速發展，從2010年到2015翻了三番，從2.6萬輛增長到8.1萬輛，年均復合增速高達26%。但冷藏車制造商市場極為分散，前十位制造商僅占據市場26%的市場份額。

國內航空冷鏈設施大幅落后于國際同行，尤其在溫控集裝設備方面。被動溫控空運集裝箱( Passive ULD)使用冰、液化氣體等作為制冷劑控制運輸所需的溫度環境。主動溫控空運集裝箱(Active ULD)則同時采用制冷劑及機械或電氣加熱冷卻系統對ULD的溫度進行更加精準的控制。由于體積較大，主動溫控空運集裝箱僅適用于專用貨機或寬體飛機的腹艙。

主動溫控ULD在中國普及率非常低，三方面的原因造成目前這一現象。首先中國空運主體機型為窄體飛機，目前貨運僅有不到15%的專用貨機或寬體飛機可匹配空運集裝箱。其次，國內航空冷鏈與陸路冷鏈運輸存在斷鏈現象，單方面改善航空溫控系統對于整體冷鏈的溫度控制改善影響微乎其微。此外冷鏈前期資本投入巨大，航空冷鏈在中國還屬于興起階段，巨額投入主動溫控對航運企業而言經濟性較低。

目前，提供一體化冷鏈服務的專業第三方物流服務提供商在中國迅速崛起。在運輸型、倉儲型等冷鏈物流等模式的基礎上，供應鏈型的商業模式因為其“一站式”的服務得到了行業的青睞。未來為提升冷鏈行業的效率，打通各個環節，優化端到端的業務流程，提供一站式的冷鏈解決方案，還有待于專業第三方冷鏈物流的快速成長。

地面冷鏈近幾年逐步進入合資并購期，行業不斷進行整合，行業巨頭有望呈現，如2015年，韓國物流公司希杰大韓通運(CJ Korea Express)攜手韓國國家退休基金(National Pension Servic)及誠達國際投資(STIC Investments)以3.82億美元收購由今日資本、Pamoja Capital所持有的榮慶物流全部股權及榮慶投資控股持有的部分股權。此次并購將促使榮慶物流深耕國內市場并擴展國際物流市場，快速提高其市場表現。錦江投資者在2016年8月以1.47億元收購了三井物產持有的錦江國際地位物流發展有限公司的49%股權，以及三井物產在新天天的30%股權。國開發展基金以現金7000萬元對匯鴻冷鏈進行了增資。平安艾格以1000萬美元領投了與快行線，以提供區域性的冷鏈服務解決方案。

航空冷鏈投資也從萌芽階段走向快速發展階段，航空公司通過投資并購的方式積極擴張航空冷鏈業務。2016年07月，海南航空股份有限公司與海航物流集團有限公司以1.6元/股價格分別對揚子江快運航空有限公司現金增資9億元人民幣和28億元人民幣，海航集團及下屬子公司對揚子江快運航空有限公司的持股比例增至76%。2016年7月，河南機場集團和大連港宣布投資1個億建設鄭州華中冷鮮港。根據行業發展現狀，未來航空冷鏈投資的機會將主要聚集在ULD制造和管理、溫控倉庫和第三方物流服務提供商方面。

如前文所述，我國冷鏈物流的發展已進入黃金時期。可以預見，市場內的各類投融資活動也會愈加頻繁。投資者在考慮投資機會的時候，應對以下問題有深入的思考。冷鏈物流價值鏈上的哪些環節最具發展潛力？投資目標企業應具備哪些特點？投資目標企業未來的增長空間將來自哪里？如何保持快速增長？如何在產業的整合中起到引領作用？投資后將向什么方向發展？如何建立核心競爭力并迅速提升盈利性？專注特定的行業的冷鏈物流，還是作為全面的集成服務提供者？這些問題將幫助投資者撥開冷鏈物流的迷霧，準確把握投資機遇。